Китайский полупроводневый сектор переживает беспрецедентный рост акций, обусловленный государственной поддержкой и политикой импортозамещения. Однако аналитики предупреждают о завышенных оценках и рисках коррекции.
Ключевые данные о росте:
-
Hua Hong Semiconductor (Гонконг): +300% с начала года
-
SMIC (Шанхай): +150% с начала года
-
Cambricon Technologies: P/E = 145
-
SMIC: P/E = 152 (Шанхай)
-
Для сравнения: NVIDIA — P/E = 33
Причины бума:
-
Политическая поддержка: Программа стимулирования отечественной полупроводневой отрасли
-
Технологический суверенитет: Призыв заменять решения NVIDIA местными аналогами
-
Прорыв компаний:
-
Huawei и Alibaba представили собственные процессоры
-
SMIC тестирует передовое производственное оборудование
-
Мнения аналитиков:
Синь-Яо Нг (Aberdeen Investments):
«Такие высокие мультипликаторы почти не оставляют места для ошибкам. Рынок не проявит терпения, если компании не выполнят ожидания».
Чару Чанана (Saxo Markets):
«Ралли логично — политика, капитал и спрос направлены в одну сторону, — но цена вызывает вопросы. Концентрация капитала у нескольких национальных лидеров создаёт риски».
Фундаментальные проблемы:
-
Технологическое отставание: SMIC отстаёт от TSMC на 2-3 поколения техпроцессов
-
Экспортные ограниции: США блокируют доступ к передовому оборудованию ASML
-
Сроки локализации: Полная независимость от импорта возможна не ранее 2030-2035 годов
Перспективы:
-
Краткосрочные: Рост продолжится благодаря господдержке
-
Среднесрочные: Коррекция 30-50% вероятна при первом промахе компаний
-
Долгосрочные: Оценки оправдаются только при создании полной цепочки поставок
Текущая ситуация напоминает пузырь доткомов — инвесторы платят за будущие успехи, которые могут материализоваться лишь через десятилетие. Goldman Sachs и другие банки уже пересматривают целевые цены вверх, но риски дисбаланса продолжают нарастать.